五年吸金1500亿美元!PE二级市场基金一夜“爆红”的三种秘密武器

| 本文是一篇四处走动的全球体育二级查问草图的文字。。全球PE二级查问素描级数文字将部门从历史、创纪录的、市测定、全球PE的两级查问经过T等不相同维度扫描。。

全球PE两查问基金的黄金吸取才能在相称!这是在80-90年的一任一某一很小的数量上世纪,利基查问,相等地基金浆糊不料几百百万。,如今对金融家来说很热,这从各大牌PE二级基金办理公司融资浆糊“军备竞赛”般的增长就明显的。

大佬的查问,不同以一定间隔排列基金办理公司在U 在资产 2000年-2015年时期共募集5支PE二级查问基金,浆糊从数亿雄鹿破产到数一万亿小女孩。;不慌不忙地升腾的明星,法国两级查问基金办理公司Ardian是、2013和2015的持续融资,要点高达80亿雄鹿。、100亿雄鹿140亿雄鹿。另外,本着Preqin论点,过来十年中,Strategic Partners Fund Solutions,Lexington Partners,Goldman Sachs AIMS Private Equity等首要玩家的二级查问基金募资浆糊都在100亿-200亿雄鹿中间(详见图一)。十足PE二级查问基金在2012-2017年二一节中间,筹资本利之和约为1500亿雄鹿。。

记录一:十大PE两基金查问办理公司募集资产本利之和

材料源自:Preqin Secondary Market Monitor

年翻滚仅为400亿雄鹿的查问,嗨能招引到类似地很多的慧眼独具的地位较高的金融家?最小片的理由是PE二级查问基金风险装饰后的报酬率极具竞赛优势。在本级数的起始,本人一次引见,本着2003至如今的论点数字,在群众的年份,PE两个查问报复超越了一级查问。,前者的年度衣服的胸襟放弃(IRR)大概是,后者纯粹;其投资额风险略高于母基金,它也很较低的PE和VC投资额的别的战略。本文作者将对此作附加的的根究。,某一事项地说,准教授职位将从PE两个凶器中伸展开来三种首要的盈利办法。,这是鉴于这些小片兵器,使之相称要紧的的竞赛优势。

一号类兵器:杠杆的力气

干火在PE二级查问的普通程度 药品投资额浆糊约680亿雄鹿。,大量基金筹集了更多的资产。,乃杠杆的运用也情感承兑。,这附加的补充物了查问资产。。条件构筑投资额结成,抱有希望的理由更全然运用金融家资产的公司。,抑或将报复金融家的投资额报复?,一任一某一公司,下落再加注资产条款,最要紧的优越性PE二级查问基金办理公司都早已更多的思索将杠杆作为它们战略的部门的。

第三方杠杆的运用,它早已相称一种遍及景象。,尤其地在普通查问扩张的背景资料下,更情感。眼前不料大概不到三成的分担国表现不运用杠杆也能付定金保留竞赛力, 25%的查问分担国运用杠杆,别的分担国表现他们使突出运用杠杆。。PE二级查问如今是最经用的四种杠杆类型。:

1)使分心付款构图

在事务中添加杠杆的最经用办法经过是经过,在这种制约下,当卖主在做市时,向供应商发生结果的必然面积的市,普通在以后的日期或以逐渐的办法亲自的的财政收支均衡。使分心付款是一种无效的供应商融资办法。。市后买家将毫不迟疑掌握资产。,包孕各式各样的支出分派的缠住爱好和利息促使的。这种市的最大指向是,买方可是在后期发生结果的部门的资产。,你可以买到更大的兴味。。大约买家甚至说,假使供应商约定使分心发生结果的支出的50%到12个月后,他们就绪提出3-4%的价钱。。

2)赌钱构图

鉴于that的复数不一致价钱规定的买家和小贩,,博彩构图在市中非共和国常有效。,可向买方储备物质杠杆,同时为供应商储备物质车道力。在一任一某一类型的博彩构图中,买家在后期发生结果的权利或资产对应的总净资产价钱的部门的给小贩(譬如30%-50%),并接受报价接受报价将要遭到报应未付部门。。以后,购置物者从这些爱好或资产中买到100%的现钞流出量。,直到他们开腰槽现钞乘数(拿 … 来说,工夫或2倍)。以后,供应商收到最要紧的优越性或整个残余物现钞流出量。。这种类型的市为买家储备物质了一任一某一良好的时机。,不料部门市价钱为查问起功能。,同时使他们开腰槽了十足结成的内在价钱为,经过努力到达某事物最小的投资额报酬率。这也使得小贩能持续分享投资额结成GR的潜力。,同时,部门的流体被收执到。,交换他们的投资额结成。

3)投资额查问器

大约最有亲身经历的大二级查问资产可以赞助经过,运用投资额问器。这种类型的信誉器可以扶助他们在无论什么市中运用杠杆。,而失去嗅迹在单一根据找寻置信,。这使得他们相鉴于别的部门具有价钱和摧毁优势。,它们也可以是所有的的。,鉴于多样化的两级查问结成,办理他们的信誉接受报价。两个最大的查问买家有大量如此的的信誉器预备好运用。。但是,置信人普通规定买方的投资额结成很高。,贬值集合的风险。

4)利息重组

利息重组是杠杆重组的一种构成,普通来说,母基金的LP为特殊目的而设计形成他们的报复。,但他们不抱有希望的理由或不克不及毫不迟疑使好卖本人的权利。,在如此的的市中,母基金的GP通常发生基金权利的这部门的。,库存将储备物质25%到40%的该器的纸价钱为的置信给刚过去的SPV。如此的的置信将发生结果的给母基金的GP。,放慢LP的分配。在别的构图,

两级查问的买方不就绪运用杠杆,你也可以与库存区域使分心付款草案。,在这种制约下,使分心付款将被问候订婚。。

这些杠杆的腰槽是不言而喻的。:经过杠杆,二级查问基金公司可以分担较大的市。,买到高等的的投资额报复,应用博彩草案贬值投资额风险,同时也为LP储备物质了更多的悠闲地。。

普通而言,两级查问浆糊越大,运用杠杆的能够性越大。,同时,库存和承保人的两级查问基金更能够是T,鉴于他们的总公司可以为他们储备物质杠杆。。相反,小的,孤独的二级查问基金通常不运用第三方杠杆。,鉴于他们置信粗涂公司运用杠杆就早已十足了,他们无意让金融家对这两条领带的额定杠杆功能。。

秒类兵器:在打折商品中淘金

PE二级查问基金与一号TI的最大分别,它常常以减价出售价使好卖。。未成年的查问被以为是劫掠者之地。,不料苦楚的供应商、高级快车的买家、一任一某一疑心的GP 同时短时间地代理,价钱构成机制也十二分杂乱。,鉴于大约冒险家来说,这是一任一某一伊甸园。

但看一眼晚近查问的价钱走势(见图二),查问都不的这么便宜的。。在2006年和2007年,查问相等地价钱略高于纸价钱为,大量卖主就绪为他们发生结果的额定的费。。在金融危机的所有物下,查问急剧下跌, 2008-2009年间的价钱明显较低的面值,但短时间地有市可以填写。,贸易额降到极低的程度。自2010,查问分担国得到全部的恮和从好的偏袒着想,市量和价钱程度在破产。控制规定连同私募基金结成时机性的再均衡是潜在私募基金的小贩的查问车道要素。自2011后半时起,十足两级查问价钱不乱,但查问早已离开——买断基金的市是面值。,VC基金的面值有很大的减价出售。。

图2:各类二级查问基金的相等地市价钱变更(2006年—2013年)

材料源自:White Paper – Private Equity Secondaries

市价钱对PE二级查问基金具有明显的所有物。,假使你可以购置物物美价廉的打折价钱利息或资产,鉴于他们的业绩报复无疑是如虎添翼。。但从眼前的制约自己去看,鉴于让的PE资产缺少十足的清澈的的东西,这就形成了带缆停靠中间的无把握、不决定的事物博弈。。当价钱决定时,买家,减价出售(或高昂的)受其次的要素所有物:当心和顽固的的自底向上辨析,这屈尊做某事对不相同制约下公司现钞流出量的预测。;私募股权投资额基金的才能评价,不竭均衡使确信小贩抱有希望的理由的相干。但小贩思索的要紧要素包孕买家的反应摧毁、恮和买方就绪扶助现存的的GP买到新的融资。

普通而言,终极减价出售价钱打开粗涂资产的大量、GP的名誉、查问全局、买方名誉等多要紧素的所有物。PE二级查问基金如今在采用更多的战略在价钱偏袒。:一是激化硬挺着考察才能。,确信市资产的真实价钱为,全球规划基金和一级或二级查问挂钩基金常常有投资额;二是采用上文注意的与小贩的“对赌草案”,买到目的放弃;三是承兑小减价出售或不打折。,关怀价钱不计的别的优势,譬如:资产大量,短期投资额报酬率,J曲线状物的寄钱,与GP的相干等。

第三种兵器:基金的要紧的骗局

以及杠杆和减价出售,两个PE两个查问基金是至多的,每个基金都有本人的专属的器和战略,付定金保留一任一某一良好的效益。以下是几种类型的战略:

一号是PE二级查问,金融家开展更比。两级查问说得中肯大约买家,一级查问干枯的射 药,它在沪指欣欣向荣的大约私募股权基金相干亲密,这是金融家在一级查问和t查问上的明显优势。。他们可以开腰槽知识,好转的地了解投资额结成,金融家关怀刚过去的查问是极要紧的。。

二是经过海外和加紧的知识流出。,提出市工序的大量。买家的市流量通常源自不相同的源自。:小贩,代理机构与私募股权基金的补充物,他们将为二级查问引入投资额时机。,构筑俗人的相干。乃,特意的登陆队和资源再三更无效,这些机构常常受到全球平台的支集。,并有机构学习和顾问职位。

第三是应用生长型公司在中期内构成良好的套期保值。。普通来说,一任一某一平凡的结成高减价出售后可以形成市,重估可是构成短期获利,而that的复数高大量的生长性的投资额结成的价钱为能够跟随工夫而增长,中期,可以代表好转的的风险/报复结成。

第四音级是运用后体市和构图性市。:普通LP状态在提供免费入场券结成售中具有很强的竞赛性。。基金骑自行车的增加,和GP占优势的重组(重复资产的储备物质来形成,再到完整转变一任一某一基金剩余的的资产到一任一某一新的基金构图中,同时,买进现存的金融家的舱位并失去嗅迹receiver 收音机。。但是,假使你能好好应用后者,报复普通较高。。自然,这就规定买家责任海港的衣服的胸襟知识。,与亲自的基金主任付定金保留良好相干,高的空话和构图技术。

另外,可以思索的策略性包孕:运用的财务本领,在这种战略下,买家极长于运用一种金融器。,使分心付款,拿 … 来说,对赌,杠杆功能和粹估值日期的运用,能处理大约成绩,它也能使确信供应商的抱有希望的理由和买方的投资额报复。;细分查问战略,买家经过进入大约细分查问买到更多的利息。,鉴于更陈化、更清澈的的两级查问,这些细分查问能够是查问上最小的效的以一定间隔排列。,能够发生高等的的报复。

本着总公司基金 动力学学习归类的最新显示证据,PE二级金融家遍及关怀衣服的胸襟放弃。,普通来说,他们更热爱投资额和减价出售。。但跟随工夫的使发展,假使潜在的投资额结成公司缺少高大量的预防性维修,这种IRR举重运动员的所有物将会增加。;另一偏袒,高气质的双分子层查问,民间音乐热爱找寻不竭增长的潜力。,亲密的放弃期的潜在混合模式公司,跟随工夫的使发展,这些公司的业绩可以开腰槽更合适的。,鉴于高大量的资产或结成能够会比您好。

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