最新论文导读:基本面风险和市场风险如何影响企业投资决策?_搜狐财经

原头衔:最新论文引见:基本面风险和街市风险多少情感交易投资额方针决策?

作为香港大学校舍张国昌兴旺的晚期的真实属下

,小编注意到张教练机即日在SSRN网站上开着的了一篇实际(Analytical)谈论论文

,这篇论文是张先生签字的。,必需是最好的最好的

个人崇拜的小情感

,小以蓝色铅笔删改周到的地读报纸。

,它被原文射中靶子评价和有思惟的逻辑所使相信。

,在小小的人海中唯一的一任一某一词可以代理——Beautiful

!乃,怨恨本文眼前仍是一篇任务论文。,但小以蓝色铅笔删改不动的想把它引见给你

,论文的具体的实质如次:

Fundamental (对) 街市) Risk and Capital Budgeting Decisions: Distinguishing between the Investment Hurdle Rate and the Cost of Capital

37 Pages Posted: 17 Aug 2017

Guochang Zhang

University of Hong Kong

Date Written: June 2017

Abstract

Employing a basic model of an economy comprising both the real and financial sectors, I show that the primitive risk measure for real investment decisions is earnings betadefined as the (正常化) covariance between firm profitability (复发) on 投资额) and the aggregate profitability of all firms in the economy, not market 贝塔。Earnings beta determines the risk premium required to convert a project’s risky cash flow to its certainty equivalent and is the basis for setting the hurdle rate for project 选择。 Earnings beta is also the origin of market beta for asset pricing, but the mapping of earnings beta into market beta is intervened by the profitability level of the underlying 规划。 For a given earnings beta, a firm with higher expected profitability 乃 higher market 判断本钱) has a smaller market beta because investors holding the firm’s stock bear a smaller fraction of total firm risk per unit of investment capital they 奉献。 I show that the optimal hurdle rate for project selection which maximizes investor wealth is different from the cost of capital concerning a specific project except when the project has zero net present 判断本钱。 Finally, I demonstrate that the standard capital budgeting techniques prescribed in textbooks and widely adopted in practice — which are centered on the notion of market risk rather than fundamental risk — cause suboptimal decisions, and I offer remedies to correct the 欣赏不对 成绩。

Keywords:Earnings Beta, Market Beta, Capital Budgeting, Investment Hurdle Rate, Cost of Capital, Capital Asset Pricing Model (CAPM)

JEL Classification:G12, G31, M41

Suggested Citation:

Zhang, Guochang, Fundamental (对) 街市) Risk and Capital Budgeting Decisions: Distinguishing between the Investment Hurdle Rate and the Cost of Capital 六月 2017). Available at SSRN:

上面是一任一某一小以蓝色铅笔删改来考虑本文 张(2017):亲身经历与总结,想和执意这样团伙一齐分享

,这种滥用也招引了你们持有者。

结果你复杂地总结一下本文所做的事实,,执意宁愿在实际上区别了基本面风险(基本的 风险与街市风险(街市) 风险),使被安排好了二者当中的相干。,在此根底上,对本钱预算(规划投资额)方针决策的情感举行了辨析。,以为交易投资额方针决策应开业于粉底。 beta 和 因补充生产率的根底,而批评因本钱本钱的出席的盛行方针决策。

我们家意识,出席的教科书和执行很深受欢迎。NPV本钱预算方针决策办法次要采用CAPM计算本钱,于是以本钱本钱作为减价出售率计算净时值的巨大。但本钱本钱是与街市风险(CAPM射中靶子β)相干的配额,把本钱本钱看成是减价出售老鼠显然是不安妥的。,怨恨全部地都看法到了执意这样成绩,但这些全然成绩,这在实际上批评收效。! 张(2017)便签本了实际上的空白。。

率先,让我们家来看一眼本文所触及的些许基本受精。:

街市风险(街市) 风险),也执意说,与经外传说街市偿还相干的体系风险。,对他们来说都是熟习的βjmarket beta)来表现。

基本面风险(基本的 风险),交易管理规划长度的风险,在合用的原提供纸张解释 βjEearnings beta来表现【defined as the (正常化) covariance between firm profitability (复发) on 投资额) and the aggregate profitabilityof all firms in the economy,这是一种 accounting-based risk,这同样本文使成为的胸部受精。】。如以下体式所示βjE,穿着 πj 和 πm 引人注目表现交易j和街市(休息自己的事物交易)的基本面风险溢价(基本的 risk premium),yj 和 ym 引人注目表现交易j和街市的规划现金流动量(profitability/cash 手续)。

张(2017)思惟,βjEearnings beta它是规划投资额方针决策射中靶子一任一某一要紧相等。,因earnings 贝塔是原始风险(原始) 风险),而批评 market beta。

为了的比较级阐明交易规划投资额方针决策,大伙儿都必要光滑的投资额堡垒率(投资额) hurdle 速率)执意这样受精或配额,即净时值 NPV=0 时交易规划的 profitability,或一任一某一可接受的投资额规划的沉思最小量 profitability,在原提供纸张 uj* 表现。在这里面的 hurdle rate 它是交易投资额方针决策的根底。,而基本面风险溢价 πj (基本的 risk premium,如后面所述,由 βjE 方针决策是决议规划方针决策的相等。,批评反作用的街市风险的本钱本钱βj 决议)。二者当中的相干如次,即投资额堡垒率=无风险货币利率+基本面风险溢价。

Zhang(2017)一文的症结评价或许裁决次要集合在以下专有的柱槽筋两方程,一任一某一顾虑 market beta βj 和 earnings beta βjE 当中的相干表情(11),二是本钱本钱(街市风险溢价) rj-rf/ market risk premium–βj 决议)情感相等(基本面风险溢价 πj / fundamental risk premium–βjE决议、profitability uj 及 hurdle rate uj*)的相干表情(12)。

上词句:交易的 market beta βj 等同 earnings beta βjE 乘以

the ratio of the profitability of the aggregate economy 中 certainty equivalent

术语) to that of firm j [上壁架内的实质]。

上词句:交易的本钱本钱 βj 决议跟随基本面风险溢价 πj fundamental risk premium-βjE决议补充和补充,连同规划的补充生产率uj (补充生产率)的补充而压低。

在此根底上,张(2017)的比较级管辖的范围以下次要裁决:

高音的,更零净时值规划,本钱本钱 ≠ 投资额堡垒率,即:在附近净时值,正(零)、负)的规划,本钱本钱(本钱) of 本钱)决不等同(等同)、大于)使得判断本钱极大值化的投资额堡垒率(困难) 速率)。

瞬间,结果将经外传说本钱本钱作为规划投资额的减价出售率,当已有投资额规划补充性(补充生产率)高于新规划的补充生产率将实现过度的投资额(过高判断的净时值),而当已有投资额规划补充性(补充生产率)在表面之下新规划的补充生产率将实现投资额缺乏(低估净时值)

自然,张(2017)阐述了他日多少处实际文。规划投资额方针决策与公司判断本钱评价技术的改善。在交易举行规划投资额方针决策时,计算NPV必然要因基本面风险溢价的投资额堡垒率及相干确实性均势,而批评因街市风险溢价的本钱本钱。。在公司欣赏时,应采用以下三个步:(1)判断持续存在可比较的公司 cost of capital 和 profitability;(2)引进式(12)计算可比较的公司的基本面风险溢价πj ;(3)准许目的公司和可比较的公司的基本面风险溢价(earings 贝塔),目的公司计算的使再循环(12) cost of capital 作为减价出售率的公司判断本钱评价。

总的来看,本文处理了交易投资额的要紧根底实际成绩。,将次要关怀街市层面的风险(本钱本钱或 market 贝塔)拓展到交易亲手的基本面风险(earnings 贝塔),文字的和解简练的明了。,这是对风险的一任一某一上等的的反作用的。、方针决策等基本受精当中的相干。只要执行,提供纸张出席的的胸部分开——基本面风险(earning 贝塔)使用的可控性和有效性,连同核算资料多少连同在多大长度上能目录因此的投资额方针决策和估值数据要求,的比较级的执行诊察。这同样一任一某一让人困惑的慢车。,你觉得这篇论文健康状况如何?Anyway,这篇论文相对是一篇优良的实际谈论著作。

,小以蓝色铅笔删改想要本文很快呈现。Top 论事务

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